中国债券市场投资者结构分析

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中国债券市场投资者结构分析

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数据概览

四市场单独

银行间市场

交易所市场

投资者偏好

映射说明

中债登

上清所

上交所

深交所

券种分布最新一期

各券种持有量占比（以最新月份数据为准）

券种占比趋势多期纵向

各券种持有量占比随月份变化趋势

投资者结构最新一期

各类投资者持有量占比

投资者结构趋势多期纵向

各类投资者持有量占比随月份变化趋势

券种分布中债登 + 上清所

银行间市场：中债登（银行间子市场）+ 上清所合并结构占比

注：中债登仅取"一、银行间债券市场"行数据，不含柜台及其他市场。合并后仅展示结构占比，不做两家绝对值直接加总（两家券种口径有差异）。

券种占比趋势多期纵向

投资者结构统一分类 · 最新一期

将中债登与上清所投资者分类映射到统一口径后合并展示

投资者结构趋势多期纵向

券种分布上交所 + 深交所

交易所市场：上交所（持有面值）+ 深交所（持有市值）合并结构占比

注：上交所为持有面值，深交所为持有市值，合并后仅作结构占比参考，不代表绝对规模可加总。

券种占比趋势多期纵向

投资者结构统一分类 · 最新一期

投资者结构趋势多期纵向

投资者券种偏好分析

选择投资者类别，查看其在不同市场、不同券种的持仓分布及月度变化

商业银行

保险机构

证券公司

基金类

非法人产品

境外机构

养老金

信托机构

一般机构

其他

全市场合并 · 券种偏好最新一期

银行间（中债登+上清所）+ 交易所（上交所+深交所）合并，仅展示结构占比

全市场合并 · 月度变化多期纵向

银行间市场 · 券种偏好最新一期

银行间市场 · 月度变化多期纵向

交易所市场 · 券种偏好最新一期

交易所市场 · 月度变化多期纵向

券种统一分类映射

各市场原始列名 → 系统统一大类。共 7 个券种大类，覆盖四市场全部 31 个原始列名。

中债登（银行间子市场行）

原始列名	统一分类	说明
国债	国债
地方政府债	地方政府债
政策性银行债	政金债	含国开行、农发行、进出口行
商业银行债券	金融债	二级资本债、永续债等
企业债券	信用债
信贷资产支持证券	ABS	CLO/RMBS等银行间ABS

上清所（全市场汇总）

原始列名	统一分类	说明
超短期融资券	信用债	SCP，期限≤270天
非公开定向债务融资工具	信用债	PPN，定向发行
短期融资券	信用债	CP，期限≤1年
中期票据	信用债	MTN
其他公司信用类债券	信用债
金融债券	金融债	含政策性银行债及商业银行债
同业存单	同业存单	NCD，规模大，单独列示
熊猫债	熊猫债及其他	境外机构境内发行人民币债
资产支持证券	ABS	ABN等上清所托管ABS
标准化票据	熊猫债及其他	以应收账款为基础，规模小

上交所（持有面值）

原始列名	统一分类	说明
记账式国债持有	国债
地方政府债券持有	地方政府债
普通金融债持有	金融债	交易所挂牌银行及非银金融债
公开发行公司债券（含企业债券）	信用债	新格式（≥2023-10）
非公开发行公司债券（含企业债券）	信用债	新格式（≥2023-10），私募公司债
企业债券	信用债	旧格式（≤2023-09）
中小企业私募债券	信用债	旧格式（≤2023-09）
公司债券	信用债	旧格式（≤2023-09）
非公开发行公司债券	信用债	旧格式（≤2023-09），私募公司债
可转换公司债券	可转债	转股标的为发行人自身股票
分离交易的可转换公司债券	可转债	债券与认股权证分离，存量极少
企业资产支持证券	ABS	交易所挂牌企业ABS
信贷资产支持证券	ABS	在交易所流通的银行信贷ABS
可交换公司债券	其他	EB，转股标的为股东持有的他公司股票，有别于可转债
其他债券持有	其他

深交所（持有市值）

原始列名	统一分类	说明
国债	国债
地方政府债	地方政府债
政策性金融债	政金债
政府支持债券	政金债	如中央汇金等政府背景机构发行
公司债券（含企业债券）	信用债
非公开发行公司债券	信用债	私募公司债
可转换债券	可转债
创新创业可转换债券	可转债	双创可转债，归入可转债大类
可交换公司债券	其他	EB，与上交所口径一致
非公开发行可交换公司债券	其他	私募EB
证券公司次级债券	其他	券商次级债，补充净资本
证券公司短期债券	其他	券商短融，期限≤1年
企业资产支持证券	ABS
不动产资产支持证券	ABS	REITs基础设施类ABS

投资者统一分类映射

四市场投资者原始分类 → 系统统一 8 大类（含新增养老金类）

统一分类	中债登来源	上清所来源	上交所来源	深交所来源
商业银行	商业银行、信用社	存款类金融机构（含8子类）	银行自营	—
保险机构	保险机构	保险类金融机构	保险机构	保险机构
证券公司	证券公司	证券公司	证券公司自营、证券公司资管	证券公司自营、证券公司资产管理计划
基金	—（含在非法人产品内）	基金公司	公募基金、私募基金、基金管理公司资产管理计划	公募基金、私募基金、基金管理公司资产管理计划
非法人产品	非法人产品	非法人类产品	银行理财	—
境外机构	境外机构	境外机构	QFII、RQFII	QFII、RQFII
养老金	—（含在其他内）	—（含在非法人产品内）	企业年金、社会保障基金	企业年金、社会保障基金
信托机构	—	—	信托机构	信托机构
一般机构	—	—	一般机构	一般机构
其他	其他	政策性银行、其他金融机构、非金融机构法人、名义持有人账户、其他	财务公司、其他金融机构、自然人	其他专业机构、自然人

⚠ 口径差异与分析注意事项

以下问题会影响跨市场横向比较的可靠性，分析时请注意

① 中债登"非法人产品"口径最宽，导致"基金"被低估

中债登的非法人产品包含了公募基金、银行理财、信托、私募、各类资管计划等所有非法人账户，而上交所/深交所将公募基金、私募基金单独列出。这意味着在银行间市场，"基金"类持仓被隐藏在"非法人产品"内，两个市场的"基金"占比没有可比性。
影响维度：投资者偏好分析 → 基金类（银行间 vs 交易所不可比）

② 养老金仅在交易所可识别，银行间含在"其他"或"非法人产品"中

上交所/深交所将企业年金和社会保障基金单独列出（交易所市场合计约占14%，规模相当可观），但中债登将其归入"其他"，上清所将其归入"非法人类产品"，无法从银行间口径中单独剥离。养老金在银行间持有规模实际远大于交易所，但目前的数据结构无法呈现。
影响维度：养老金分析只能做交易所市场，银行间数据缺失

③ 上清所"金融债券"含政策性银行债，与中债登分类不对等

中债登将政策性银行债单独列为"利率债"，而上清所的"金融债券"列中混入了政策性银行债成分，无法从原始数据中剥离。银行间市场合并后，"利率债"占比会被低估、"金融债"占比会被略微高估。
影响维度：银行间市场券种结构图

④ 上交所与深交所计量口径不同（面值 vs 市值）

上交所统计持有面值，深交所统计持有市值。两者的差异主要体现在可转债（溢价显著，市值远高于面值）和ABS（折溢价较小）。交易所市场合并后的绝对值加总无经济意义，本系统仅计算结构占比。
影响维度：交易所市场所有绝对数字

⑤ 中债登数据范围为全部三个子市场，本系统仅取银行间子市场行

中债登原始表格包含银行间债券市场、柜台市场、其他市场三个子市场行，以及一个"合计"行。本系统定位并仅取"一、银行间债券市场"行的数据。柜台市场（国债柜台）和其他市场的规模相对较小，但剔除后数值与"合计"行有差异，与上清所合并时注意分母口径。
影响维度：银行间市场规模、结构占比基数

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